Из каких активов бегут инвесторы?
Банк UBS изучил поведение инвесторов в сегодняшних экономических условиях и обнаружил любопытные закономерности. Принято считать, что такие факторы как «голубиная» (мирная) риторика центробанков, низкая или отрицательная доходность суверенных облигаций, слабый рост мировой экономики и инфляция стимулируют инвесторов искать новые виды доходных активов. Но стоит заглянуть чуть дальше, и станет понятно, что инвесторы гораздо более разборчивы и менее склонны к риску, чем некоторые предполагают. Ранее на этот вопрос обратили внимание банки Credit Suisse и Bank of America.
Аналитики UBS Стивен Каприо (Stephen Caprio) и Мэтью Миш (Matthew Mish) проанализировали приток и отток средств из глобальных кредитных фондов, активы которых составляют более $3,5 трлн, и пришли к выводу, что фонды с низкой доходностью, но которым не грозит дефолт, пережили в последние месяцы огромный приток капитала. В противоположность им, фонды со значительным риском дефолта, которые инвестируют в активы с рейтингом ниже BB, испытали отток средств.
Как же обстояли дела раньше? Каприо и Миш рассказали, что на протяжении пяти лет с начала 2009 г. до 2014 г. инвесторы вкладывались в кредитные фонды практически без разбора, но обвал нефтяных цен спровоцировал волну дефолтов в товарно-сырьевой сфере, что стало настоящим ударом по высокодоходным облигациям и привело к массивному оттоку средств из «низкокачественных» фондов, который продолжается до сих пор.
Сегодня инвесторы ставят во главу угла качество, а не слепо гонятся за доходностью. Любопытно, что поведение инвесторов во многом зависит от их юрисдикции и стимулирующих мер местных центробанков. Например, Япония проводит беспрецедентную по масштабу программу выкупа проблемных активов, там также действует отрицательная процентная ставка. Поэтому в стране восходящего солнца одинаковым спросом пользуются как устойчивые, так и фонды с угрозой дефолта. Однако в Европе, где ЕЦБ тоже пытается стимулировать экономику, инвесторы осторожничают и, в основном, избегают дефолтного риска. Мировым рекордсменом по оттоку средств из фондов с риском дефолта являются США.
