На рынке казначейских бумаг США грядёт либерализация
Торговая платформа Direct Match должна была стать альтернативой банкам на рынке казначейских ценных бумаг США, но так и не провела ни одной транзакции. Она является общедоступной электронной площадкой для анонимного совершения сделок с данными бумагами с основной целевой аудиторией в лице хедж-фондов и инвестиционных фондов.
В первую очередь следует отметить, что Direct Match не удовлетворяет требованиям регулятора для получения лицензии на осуществление расчётно-клиринговой деятельности. Загвоздка возникла после того, как стартап обратился за соответствующими услугами к банку State Street, который, вначале согласившись, затем отказался от сотрудничества. Одно из отличий американского рынка казначейских бумаг от других основных рынков этой страны состоит в том, что банки остаются там своего рода стражами на воротах, которые решают пускать внутрь потенциального конкурента или нет. Например, компания IEX, недавно открывшая 13-ю фондовую биржу Соединённых Штатов, успешно справляется с расчётно-клиринговыми операциями без помощи банков. И только казначейские бумаги, являясь одним из ключевых мировых активов, остаются под контролем банков.
По данным Ассоциации участников фондового и финансового рынков, ежедневный объём торговли казначейскими ценными бумагами составляет около $500 млн. Около половины всех сделок совершаются между дилерами и инвесторами. 60% этого рынка контролируют пять крупнейших банков-дилеров, хотя ещё 10 лет назад их доля рынка составляла 44%. Такие данные приводит консалтинговая компания Greenwich Associates. Этот сегмент рынка весьма непрозрачен, так как объём и стоимость конкретной сделки неизвестны никому, кроме её непосредственных участников. Покупатели не видят другие сделки и, следовательно, не могут оценить, дешево или дорого они покупают бумаги. Другая половина сделок осуществляется открыто на электронных площадках ICAP, Nasdaq и Tradeweb, но участвовать в них могут только дилеры и компании, специализирующиеся на алгоритмической торговле, такие как, например, Jump Trading LLC.
В прошлом сооснователь Direct Match Джим Греко (Jim Greco) уже работал в инвестиционном банке и в компании алгоритмической торговли, но сам захотел пойти новой дорогой. После финансового кризиса в отношении банков Wall Street был введён ряд ограничений. В тот момент Греко понял, что пришло время для высокотехнологичной торговой платформы, которая дала бы всем возможность открыто торговать друг с другом напрямую – инвесторам, первичным дилерам, проп-трейдинговым (от англ. Proprietary trading — досл. «частная торговля») фирмам и остальным участникам рынка.
Единственный обладатель расчётно-клиринговых прав на казначейские бумаги США – Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (Depository Trust & Clearing Corp., DTCC). Её членами могут стать только компании с солидным уровнем капитала и успешным шестимесячным опытом в бизнесе. Остальным остаётся надеяться на благосклонность банков-участников этой корпорации, которых в ней насчитывается 150. Лишь три из них, однако, готовы предоставить доступ к клирингу таким посторонним передовым компаниям как Direct Match. Греко призвал регуляторов ввести справедливые и реалистичные правила доступа к централизованному клирингу, чтобы способствовать развитию конкуренции среди торговых площадок.
Последние годы для рынка казначейских бумаг были противоречивым и бурным периодом. В прошлом году Министерству юстиции даже довелось расследовать утечку конфиденциальной рыночной информации из крупнейших банков-дилеров. В настоящий момент Министерство финансов, Комиссия по ценным бумагам и биржам вместе с другими государственными агентствами работают над реформой финансового рынка. В публикации Bank for International Settlements говорится, что, несмотря на неудачу проекта Direct Match, новые организации продолжают вытеснять дилерские банки из расчётно-клиринговых операций инвесторов по казначейским бумагам. Всё больше компаний, не имеющих статуса банка, рассматривают эту нишу в качестве перспективного направления развития.
