Возможно ли уменьшить роль ФРС в мировой системе?
В последние годы мировая экономика видела драматические примеры волатильности потоков капитала в странах с формирующимся рынком. После мирового финансового кризиса и последующего быстрого денежного смягчения в США и других развитых странах был период больших притоков капитала во многие быстрорастущих развивающихся рынков, таких как Китай, Индия и Бразилия. Как отмечают исследователи Базельского комитета, в 2013 г. угроза американской кредитно-денежной привела к резкому изменению притока капитала во многих странах с развивающейся экономикой. Данный период характеризуется оттоком капитала из развитых экономик мира, с этим фактом столкнулись государства Еврозоны и США. Размер экономики США по отношению к мировому ВВП упал за последние десятилетия, в мировой системе ей роль остаётся значимой. Одна из причин - подавляющее преобладание доллара США в качестве валюты финансирования для глобальных потоков капитала.
Существуют эмпирические доказательства причастности международных потоков капитала к активам США цены и денежно-кредитной политике США. Экономисты Рей (2014), Бруно и Шин (2015) описывают «мировой финансовый цикл», в котором потоки капитала для многих стран положительно коррелируются, и они тесно связаны с денежно-кредитной политикой США. В свою очередь Миранада-Агриппино (2014) считает, что ужесточение денежно-кредитной политики США приводит к резкому скачку, глобальному риску, падению кредитования и цен на активы на мировом уровне. Они определяют единый глобальный фактор, он может объяснить большую часть движения меж-граничных кредитных потоков, а также рост внутреннего кредита. Кроме того, этот фактор связан с изменениями в США ставки рефинансирования.
Так встаёт проблема: воздействует ли денежно-кредитная политика США на потоки мирового капитала, рост кредитования и цен на активы. Многие политические деятели в развивающихся рынках утверждают, что ФРС должна скорректировать свою денежно-кредитную политику для учёта избыточной чувствительности международных потоков капитала в политики США. Эта критика ставит под сомнение мнение тот факт, что «само-ориентированные» денежно-кредитные политики на основе таргетирования инфляции представляют собой эффективный механизм для мировой валютной системы без необходимости какого-либо меж-страновой координационной политики.
С этим связан вопрос: нуждаются ли развивающиеся экономики, которые находятся чрезмерной зависимости от волатильности потоков капитала в больших инструментах монетарной политики, за исключением процентной ставки и валютного курса регулировки. Рей (2013) утверждает, что для малых открытых стран в современных мировых финансовых рынках стоит применить классическую политику «трилеммы». Согласно ей, независимая политика может существовать при условии, что обменный курс является гибким, на самом деле он разрушается в «дилемме», так корректировка обменного курса не может легко изолироваться от изменений в потоках капитала. «Дилемма» может существовать там, где страны с формирующимся рынком имеют открытый капитальный счёт. Но они по-прежнему уязвимы к глобальному финансовому циклу. Тем не менее в их силах осуществить контроль за движением капитала в целях достижения большей степени независимости макроэкономической политики.
Обсуждения